加密货币交易所基金怎么运作？

ETF是什么？
加密货币交易所交易基金（ETF）是由加密货币组成的基金。虽然大多数ETF跟踪指数或一篮子资产，但加密货币ETF跟踪一个或多个数字代币的价格。根据投资者的销售或购买，加密货币ETF的股价每天波动。与普通股票一样，它们也每天交易。

加密货币ETF向投资者提供了多种好处，例如显著降低加密货币拥有成本，以及将交易加密货币所需的陡峭学习曲线外包出去。

有两种类型的加密货币ETF：

第一种类型由实际的加密货币支持。管理基金的投资公司购买加密货币，拥有这些硬币的所有权被表示为股份。当投资者购买ETF的股份时，他们间接拥有加密货币。因此，所有者可以在不实际拥有加密货币的情况下获得对加密货币的暴露，而无需承担实际拥有的费用和风险。
第二种类型是合成变体，跟踪加密货币衍生品，如期货合约和加密货币交易所交易产品（ETP）。例如，许多提交给美国证券交易委员会（SEC）的ETF跟踪芝加哥商品交易所（CME）上的比特币期货合约的价格。
第一个加密货币ETF是ProShares比特币策略ETF（BITO），于2021年10月开始交易。这是一个跟踪比特币期货价格的ETF。

ETF的股价模仿衍生品的价格走势，而不是实际加密货币的价格。因此，在期货合约价格上涨时，特定加密货币ETF的股份价格上涨。它与相应的价格下降而下降。就像其他衍生品一样，合成加密货币ETF存在额外的风险，因为它们的运营可能并不总是透明的。

加密货币ETF的监管状况
对于加密货币爱好者来说，ETF是一个提升流动性和将加密货币用于投资目的的终极目标。早在2014年，比特币（BTCUSD）在交易所首次交易约五年后，温克莱姆兄弟向美国证券交易委员会（SEC）提交了有关该加密货币的ETF提案。

该机构拒绝了他们的申请。从那以后，各种投资公司，包括温克莱姆兄弟成立的投资公司，今年再次申请，寻求从比特币的价格波动中获利。仅在2021年，SEC就收到了至少12份申请。

SEC在2018年1月的一封信中阐明了其担忧，并解释了拒绝ETF申请的理由。其中的担忧包括加密货币交易所（设置个别代币的价格）缺乏透明度、市场操纵的潜力以及加密货币市场的低流动性水平。

自从该机构发布该信件以来，加密货币市场的情况发生了变化。交易所的交易量大幅增加。截至2022年4月，加密货币的总市值已经超过2万亿美元。

（当SEC发布其信件时，市值已达到8000亿美元的峰值。）北美最大的加密货币交易所Coinbase Global Inc.（COIN）现在是一家上市公司，正如上文所述，第一个加密货币ETF于2021年10月开始交易。

该机构的领导层也发生了变化。前SEC主席杰伊·克莱顿是一位经验丰富的老手，被认为对加密货币持敌意。在2021年，他被前商品期货交易委员会（CFTC）主席加里·根斯勒（Gary Gensler）取代，后者曾在麻省理工学院教授区块链和加密货币课程。根斯勒的任命重新点燃了人们对比特币ETF批准的希望，但他表示他同意前任对加密货币市场的评估和看法。

加密货币ETF的好处
加密货币ETF是一个新兴的资产类别，鉴于监管的不确定性，其市场仍在定义中。但它们可能是拥有加密货币的最佳工具之一。拥有加密货币ETF股份的一些好处如下：

也许加密货币ETF最大的好处是，它们提供了对加密货币的暴露，而不需要额外的拥有费用。实际拥有加密货币需要许多额外的费用。例如，与加密货币相关的保管费用。用于存储购买的加密货币的安全数字钱包也收取年费。这些费用累积起来成为一笔可观的年费。拥有加密货币还伴随着其他隐藏的费用，如交易和网络费用。加密货币ETF将这些费用外包给ETF提供商。

加密货币ETF的股份提供了以较小的成本获得快速上涨的资产类别的机会，相比之下，实际购买加密货币的成本要高得多。在过去的几年中，特别是比特币的价格大幅上涨。它们在很大程度上已经变得对普通投资者不可及。加密货币ETF是投资者希望将资金投入到该资产类别的一种经济实惠的选择。考虑以下情况：比特币的价格从2021年的29405.12美元上涨到了4月的63569美元的峰值，然后在6月底回落至35045美元。

在此期间，加拿大Purpose比特币ETF（BTCC-B.TO）的股价在10.09美元至6.44美元之间波动。对该ETF的大额投资将为交易者带来可观的收益。

加密货币术语充满了技术基础，这成为了加密货币的一个持续障碍。普通投资者很难理解加密货币的范围和功能。不熟悉技术的投资者可能会发现加密货币术语（如减半和区块链）是一个相当具有挑战性的学习曲线。投资加密货币ETF将学习曲线外包给分析师。

自从加密货币推出以来，它们多次遭到黑客攻击，引发了对这种新兴资产类别安全性的质疑。确保加密货币的安全性对于可能不熟悉其运作的个人投资者来说可能是一个艰巨的任务。加密货币ETF将安全功能外包给这些ETF的提供者。

目前交易市场上有超过1800种加密货币。购买和出售这些代币的基础设施尚未完善。例如，某些代币在某些加密货币交易所上可用，而其他代币则不可用。购买这些代币还需要相当大的费用。加密货币ETF使投资者能够在不为每个代币支付费用的情况下实现多样化。

加密货币ETF的替代品
尽管在美国市场上没有交易加密货币ETF，除了上述的ProShares比特币策略ETF之外，投资者可以将资金投入到许多其他类似于ETF的产品中以获取加密货币的暴露。最接近加密货币ETF产品的产品是比特币投资信托基金（GBTC）。该信托基金是一种封闭式基金，类似于ETF——它代表投资者拥有比特币，并在场外（OTC）市场交易。

但Grayscale的比特币投资信托不是ETF。它只对投资公司、认可投资者或高净值个人（HNWI）开放，无法接触到主流受众。GBTC具有较高的最低投资金额，购买其股份时伴随着投资者的锁定期。

与ETF赞助商Grayscale Investment Trust一样，该基金收取年费。但该费用——等于基金资产的2%——要高得多，远高于大多数ETF的费用。

GBTC的股价也容易波动，与其基础证券一样。股票的价格也与比特币的实际价格存在显著差异。例如，在2017年比特币价格飙升时，投资者为拥有GBTC股份付出了实际比特币价格的100%的溢价。

市场上还有其他类似于GBTC的产品。例如，Bitwise Ethereum基金和Bitwise Uniswap基金分别跟踪以太坊（ETHUSD）和Uniswap代币的价格。需要记住这些基金与Grayscale的产品具有类似的特点：它们的交易与实际代币存在显著的价格差异，它们只对认可投资者开放，而且需要较高的最低投资金额。

投资在其资产负债表上持有比特币的公司是另一种在没有直接所有权的情况下投资加密货币的方法。一些上市公司已经成为比特币的持有者。例如，截至2022年4月4日，MicroStrategy Inc.（MSTR）持有129218枚以平均价格45714美元购买的比特币。

公司的股价自2020年8月首次宣布购买以来已经上涨了约220%，到2022年4月8日，其业务前景没有显著变化。

这使一些观察家猜测，其股价的上涨与其作为公司的吸引力无关，而是由于其比特币的持有。到2021年12月，电动汽车制造商特斯拉公司（TSLA）购买了15亿美元的比特币加密货币。

其资产负债表上持有比特币的其他上市公司包括Galaxy Digital Holdings Ltd.（BRPHF）和Square Inc.（SQ）。

尽管这些公司在其资产负债表上持有比特币，但它们的主要业务是其他领域。特斯拉制造电动汽车，Square是一家支付服务公司。对于那些希望更集中地暴露于与加密货币行业相关的公司的投资者，Bitwise Investments已在其Bitwise Crypto Industry Innovators ETF（BITQ）中收集了与该行业相关的杰出上市公司的股票。该基金包括加密货币交易所Coinbase和Riot Blockchain Inc.（RIOT）等名称。

一些投资公司正在利用对大多数加密货币的基础技术区块链的投资者热情，并推出了拥有利用区块链的公司的股份或与该技术有关的公司的基金。这类基金的示例有Amplify Transformational Data Sharing ETF（BLOK）和Siren Nasdaq NexGen Economy ETF（BLCN）